[预焙阳极]电解铝“西迁南移” 浪潮下，预焙阳极供需格局重构

2026-01-20

[氟化工]高成本支撑下供需紧平衡，氟化氢市场承压运行

市场综述：近期国内无水氟化氢市场价格重心持稳，工业级产品主流送到价维持在11800–12000元/吨区间，高纯级产品价格则运行于12500–13000元/吨。当前市场整体呈现“内稳外忧”的格局：一方面，下游制冷剂企业逐步恢复常规生产负荷，带动原料刚需小幅回升；另一方面，受对日出口管制政策持续发酵影响，新签出口订单明显受限，部分企业加速交付存量订单以规避潜在风险。在此背景下，市场流通量阶段性趋紧，形成供需紧平衡态势。尽管价格未现明显波动，但参与者普遍操作谨慎，观望情绪浓厚，交易多围绕已有订单展开，新单商谈空间有限。原料端：氟化氢成本支撑依然牢固，主要原料萤石与硫酸价格整体保持稳定。萤石市场交投清淡，局部地区因冬季停产范围扩大，产量收紧，对价格形成底部支撑；然而下游采购积极性不高，多以刚需补库为主，市场成交以执行前期合同为主，缺乏新增需求驱动。硫酸方面，区域走势略有分化：华北地区部分装置复产但负荷偏低，供应偏紧支撑价格坚挺；西南及周边因检修导致供应收缩，价格小幅上行；两广地区则以消化既有订单为主。受硫磺价格上行带动，山东硫磺酸价格亦有小幅抬升。总体来看，原料成本仍处高位，对氟化氢价格构成较强支撑，但同时也持续压制生产企业利润空间。供应端：当前氟化氢行业整体开工率维持在59%–62%区间，近期供应端虽有小幅增量，主要源于部分出口导向型企业为赶在政策窗口关闭前完成对日订单而临时提负，但增量有限且具有阶段性特征。多数企业仍维持原有负荷运行，主动提产意愿不强，主因在于行业盈利水平偏低，难以支撑持续扩产。此外，部分采用高成本萤石-硫酸工艺的企业长期处于低负荷甚至检修状态，进一步限制了有效供应释放。整体来看，短线内氟化氢供应格局趋于平稳，大幅增减产可能性较低。需求端：内需方面，制冷剂行业已从前期低点稳步恢复，当前维持常规生产节奏，对氟化氢形成稳定刚需支撑；六氟磷酸锂、含氟聚合物等其他下游领域则延续按需采购策略，整体需求量平稳，暂无显著增长点。外需方面则成为最大不确定因素——受出口管制政策影响，新出口订单签署明显放缓，市场对未来对日出口前景普遍悲观。尽管部分企业正加紧交付现有订单，但该行为不具备可持续性，一旦存量订单完成，出口需求或面临断档风险。因此，当前需求结构呈现“内稳外弱”特征，整体拉动作用有限。库存方面：行业整体库存水平有所下降，部分厂库因出口赶工及内需回暖得到一定消耗，社会库存未见明显累积。然而，库存周转效率仍受制于终端实际消化能力，尤其在外需不确定性加大的背景下，中间环节补库意愿谨慎。目前库存处于中位水平，既未形成显著压力，也未出现紧缺局面，整体与当前供需紧平衡状态相匹配。利润状况：当前氟化氢行业理论毛利约551元/吨，毛利率仅为4.64%，整体处于微利状态。不同工艺路线企业利润分化显著：采用主流萤石精粉-硫酸法的企业单吨成本高达11631元，仅能勉强覆盖变动成本，固定成本分摊后多数处于盈亏边缘，经营压力巨大；而具备自有萤石矿山或配套硫酸装置的一体化企业，成本可控制在8000–10000元/吨，盈利相对稳健；采用氟硅酸法或低品位萤石工艺的新型产能，成本优势更为突出（5500–7000元/吨），产能利用率长期维持高位。产业链一体化企业则可通过下游高附加值产品（如制冷剂、六氟磷酸锂等）内部对冲氟化氢环节的利润波动，抗风险能力显著更强。后续预测：短线内，氟化氢市场价格预计维持稳中窄幅震荡，波动幅度或控制在0–100元/吨。原料端，萤石价格或延续整理运行，硫酸受硫磺支撑及磷肥保供政策影响，整体以稳为主；供应端难有显著增量，企业提负动力不足；需求端内需平稳，外需受政策制约难言改善。春节前或存在终端惯例备货带来的阶段性支撑，但出口利空与结构性过剩隐忧仍将压制市场情绪。综合来看，市场大概率延续高成本支撑下的弱平衡格局，后续走势需密切关注原料价格变动、主力企业开工调整及出口政策落地进展。若出口限制长期化，行业或将面临更深层次的供需再平衡过程。

2026-01-20

[镍]市场等待破局信号，镍价高位博弈延续

今日，百川盈孚指导镍价运行于143900-147700元/吨。均价145800元/吨，镍价较上一交易日下行，幅度为500元/吨。电解镍市场仍处于“强预期”与“弱现实”的激烈交锋中。近期价格从高位回落，标志着情绪驱动阶段暂时告一段落，行情进入对根本矛盾的重新审视与复杂博弈期。本轮电解镍价格自高位回落，是宏观、政策与基本面因素共同作用的结果。首先，美联储政策风向的变化，为前期高涨的宏观流动性预期降温，成为直接的触发因素。其次，市场对印尼供应端政策的乐观情绪已基本消化，相关利好的情绪溢价被充分兑现。与此同时，国内监管机构强调“稳字当头”、防止市场大起大落，强化了交易监管预期，促使前期累积的多头头寸加速获利了结。镍市自身的基本面矛盾也使得镍价的下行趋势更为顺畅。当前市场的核心矛盾，可以概括为宏观与政策的乐观叙事与疲软的基本面现实之间的直接对抗。多方力量主要依托于政策和战略层面的乐观预期：印尼政策的不确定性是当前核心的看涨叙事。尽管具体的RKAB减产配额尚未最终落地，但政府明确释放的“削减产量、支撑价格”信号，为市场提供了极具想象空间的炒作逻辑。国内政策托底形成长期支撑。“十五五”规划明确了对有色金属行业的支持，基建投资等稳增长目标为工业金属的需求前景注入了确定性，限制了市场的下行深度。资产的战略与金融属性。镍作为关键的战略金属，叠加其期货价格仍处于相对低位，使其成为资金在有色板块中寻求配置和交易机会更为便利。空方力量则根植于清晰且严峻的产业现实：确定性的供应过剩格局。全球镍市场正处于产能扩张周期，库存的持续累积给予市场明确的压力。图：2021-2026年伦镍库存疲软且结构分化的下游需求。占需求大头的不锈钢行业受终端房地产拖累，以存量需求为主；曾被寄予厚望的新能源电池领域，则因磷酸铁锂技术路线的份额挤压，对镍的需求拉动短期不及预期。低成本产能的持续冲击。来自印尼的镍湿法中间品（MHP） 新产能仍在释放，其成本优势拉低整个镍产品的价格重心，对电解镍形成长期压制。综合来看，短期之内，镍价将在多空因素交织下，延续宽幅震荡格局。上涨动能与底部支撑主要来自两方面：一是印尼产业政策的不确定性及其潜在的挺价意图，为市场保留了核心的看涨叙事；二是有色金属板块整体的乐观情绪，尤其在白银等品种冲高的带动下，形成了板块间的情绪联动与资金轮动支撑。主要压制与风险则根植于基本面：全球高库存和下游弱需求的现实矛盾依然突出，终端企业对高价的接受能力有限构成了价格上方的明确阻力。综合来看，市场正处于关键的观望期，核心焦点在于等待印尼镍矿RKAB配额的具体数额与执行力度的最终明朗。在该政策具体消息落地前，电解镍价格预计维持宽幅震荡，主要参考区间为 135000 - 155000元/吨。

2026-01-20

[硒]原料端供应紧缺，二硒市场价格上扬

一、市场综述1月国内硒粉市场整体窄幅震荡、成交清淡，价格区间稳定，供需端均无明显增量驱动，临近春节下游备货意愿偏弱。月内硒粉主产企业生产稳定，无大规模检修或减产计划，货源供应充裕，持货商出货意愿平稳，部分企业为回笼资金有小幅让利，但未引发价格大幅波动。本月硒粉原料端变化不大，基本对现货市场成本支撑较弱，同时终端消费情况未有改善。截至目前，硒粉市场供需持续博弈，然终端消费疲软导致供方难以掌握主动权，在本轮价格博弈中缺乏优势，市场交易重心与节前基本在同一水平。本月二硒市场价格小幅上涨，主要受下游三家电解锰厂集中采购二硒影响，但场内实际成交量有限，一方面2025年二硒市场行情相对较弱，市场供应量有所缩减，企业难以大批量交货；另一方面，部分企业对2026年二硒市场相对看好，认为价格还有一定的上涨高度，故惜售情绪明显。本月市场粗硒招标信息较少，多数铜厂计划下月招标。原料端紧缺也进一步为二硒市场价格提供支撑。据百川盈孚统计，截至2026年1月20日，99.9%硒粉市场均价为185元/千克，较上月同期价格持平；粗硒市场均价为153元/千克，较上月同期价格上涨10.87%；国内98%min二氧化硒市场均价133元/千克，较上月同期价格上涨17.7%。二、进出口数据统计中国海关总署公布数据显示，2025年12月其他硒进口量77.733吨，环比增幅78.49%，同比增幅55.56%；2025年1-12月其他硒的进口总量728.662吨，同比降幅34.52%。从进口国家/地区来看，中国其他硒的主要进口国/地区加拿大、韩国，其出口占比分别为38.28%、27.02%；从进口省市来看，其他硒的主要进口收货地是山东省、广东省，其进口量占比为38.28%、27.02%；从贸易方式来看，其他硒主要是以一般贸易的方式进口，其中进口量占比为98.81%。中国海关总署公布数据显示，2025年12月其他硒出口量61.542吨，环比增幅10.06%，同比增幅121.74%；2025年1-12月其他硒的出口总量728.803吨，同比增幅81.07%。从出口国家/地区来看，中国其他硒的主要出口国/地区是意大利、荷兰，占出口总量比分别为37.75%、28.92%；从出口省市来看，其他硒的主要出口发货地是广东省、甘肃省，其出口量占比64.25%、35.75%；从贸易方式来看，其他硒主要是以进料加工贸易的方式出口，其出口量占比为64.25%。三、后市预测1、供应方面：短期原料流通水平持续低位，国内硒市厂家总体生产气氛低落，硒品产量难有较大提升，主流厂家多供老客户订单，市场整体出货频率较低，市场货源并不多，预计下月硒品市场供应增量不多。需求方面：临近春节，市场将进入“供需两淡”阶段。市场采购热情不高，更多的表现为刚需接货为主，短期内消费商购买意愿较低，新单商谈氛围一般。业者多谨慎操作，关注节后下游复工及需求复苏节奏。综合来看，炼厂暂无明显检修计划，原料有限后续开工也难有较大提升，短时供应面变动不大。节后归来下游需求复苏需要时间，硒市交易氛围或较为冷清，大多企业以维护老客户订单为主，下游大多仍维持按需采购节奏，实单有待跟进，市场上观望心态占据主流，供需面消息不多，因此预计下月硒粉和二氧化硒市场价格或稳定运行，预计99.99%min硒粉市场日均价为250-270元/千克，99.9%min硒粉市场日均价为180-200元/千克，中国98%min二氧化硒市场日均价为130-145元/千克。

2026-01-20