[纸浆]纸浆市场反弹走高，基本面格局未改

2026-11-06

[玉米淀粉]成本推动逐渐显性化，玉米淀粉市场价格磨底反弹

市场综述：截止11月6日国内玉米淀粉市场均价为2678元/吨，较上月价格下跌0.7%，较上季度价格下跌5.2%。政策托底与调控同步进行，农户在冷空气袭来的带动下多囤积玉米棒待售，延缓上量节奏,市场阶段性粮源供给收紧，深加工低库存运转被动提价吸量，成本上推的同时企业生产利润被动压缩，产品端供应处于高位，虽低价合同托底，但新增需求承接偏弱，因此厂家在抵触降价与新签低迷心态之间相互博弈，玉米淀粉市场价格呈现磨底反弹的趋势。 市场现货价格参考： 截止11月6日，黑龙江主流成交区间在2450-2520元/吨，吉林主流成交区间在2580-2680元/吨，山东主流成交区间在2660-2750元/吨，河北主流成交区间在2650-2750元/吨，陕西/甘肃主流成交区间在2750-2800元/吨，河南主流成交在2740-2810元/吨，内蒙古主流成交区间在2600-2620元/吨。 替代品分析：泰国木薯淀粉FOB（曼谷）630-670美元/吨，越南木薯淀粉CFR 535-580美元/吨。受生产成本下降及中国需求回落等因素影响，泰国木薯淀粉外盘行情稳中有跌；越南产区原料不足，叠加中国市场需求疲软，外盘行情小幅回落。国内木薯淀粉市场延续港口库存紧张局势，贸易商挺价销售，以山东地区为例，青岛港泰国木薯淀粉价格参考4800-5100元/吨，青岛港越南木薯淀粉价格参考4400-4500元/吨，山东玉米淀粉价格参考2680-2720元/吨，产品价差参考在1720-2150元/吨左右，玉米淀粉仍具有性价比。 盘面分析：截止11月6日大商所玉米淀粉2701合约收盘2517元/吨，结算2513元/吨，成交量为124839手，持仓量255890手，日增仓1638手，沉淀资金7.73亿，CS-C主力合约（2701）价差为290元/吨。 供应端：据百川盈孚统计，2026年第44周（10.31-11.6）玉米淀粉产量预计381700吨，预计减少7100吨。本周淀粉行业开机率预计为65.62%，较上周相比减少1.22%。 需求端：造纸行业下游需求承接乏力，终端需求仍处空窗阶段，订单增量不足，涨价传导受阻，纸价已贴近成本线，市场对春节前包装需求仍存向好预期；淀粉糖饮料市场处于淡季，下游茶饮、汽水企业仅刚需拿货，成交偏淡，民用市场中小包装需求维持良好，整体来看市场需求承接能力仍处于偏弱有待提升。 后市预测： 原料端：虽当下市场粮源供应充足，港口库存高企，但气温下降利于潮粮存储，储备库开收甚至提价托底，基层惜售对低价不认可，农户看涨情绪拉高，各地区市场有效流通粮源下降，企业门前倒车低位，市场购销节奏拉长，预计玉米价格延续震荡偏强走势，需警惕售粮窗口期能否造成踩踏事件。 综合来看，国内需求难以消化供给，产能供应过剩格局进一步凸显，但玉米市场阶段性看涨情绪高昂，高成本压缩企业经营空间，产品价格反弹的动力在不断堆积之中，预计下周淀粉市场价格稳中偏强，山东玉米淀粉现货主流成交价格区间2680-2750元/吨，黑龙江玉米淀粉现货主流成交价格区间2480-2550元/吨，后续市场走向还需密切关注原料玉米、需求端及市场采购情绪的变化。

2026-11-06

[硫酸铵]下游颗粒厂利润空间收窄，原料硫酸铵市场高位承压回落

一、颗粒厂恐高情绪渐起，硫酸铵市场高位下滑 焦化级硫酸铵市场接连两周的持续上涨，在本周迎来了降温。前期焦化级上涨的主要原因为：国际尿素市场走势上行，对于国际硫酸铵市场形成一定提振，国际硫酸铵价格较为良好，使得国内颗粒厂利润空间尚可，叠加第二批自律出口量的落地，北方颗粒厂再次进行集中性的采购，加上硫酸铵供给面的偏紧，多重利好下，焦化级硫酸铵稳步攀升至高位水平。但本周市场明显降温，焦化级主产区高位均有所回落，当前国际市场稍显利空，巴西地区终端需求逐渐减弱，且国内硫酸铵价格涨至高位，使得下游颗粒厂的利润逐渐压缩，目前高价接盘乏力，采购情绪转淡，压价刚需采购为主。但近期西南地区低位价格有所起色，市场有所回暖，下游采购商受 “稀土方向或将有所松动，焦化级硫酸铵有望出货” 的消息扰动，零星有补库意愿，价格受此提振，当前区域内高价平均在850-990元/吨之间。截至11月5日，百川盈孚焦化级硫酸铵市场均价（BIASA）为997元/吨，较上月同期（10月5日）的1002元/吨累计下调5元/吨，降幅约0.5%。当前焦化级主流（山东、河北、山西）参考970-1210元/吨，己内级主流（山东）参考1240-1260元/吨。当前FOB中国（己内酰胺级）参考216-219美元/吨，FOB中国（挤压颗粒）参考226-239美元/吨。 二、硫酸铵供给面波动不大，尚存支撑 （1）焦化级：近期焦化行业开工水平维持低位震荡，焦企仍呈亏损状态，生产积极性一般，近半月开工维持在70.5%左右，因此，焦化级硫酸铵供应端波动不大，未有增量。 （2）己内级：近期己内酰胺开工率稳中略降，山东某厂装置重启推迟，福建地区某厂装置即将停车，其他地区波动不大，因此，己内级硫酸铵仍维持收紧趋势。 三、下游市场需求面有所转弱 （1）颗粒厂方向：10月后半月，颗粒厂仍保持高涨的采购热情，叠加第二批自律出口量落地，市场情绪较为积极，集港进行出口订单，但随着价的不断推涨，直到本周，气氛开始转冷，下游市场压价入市为主，主要由于国际市场尚未有利好消息，需求面逐渐疲软，原料价格偏高，使得颗粒厂利润空间逐渐压缩，因此，接盘能力承压，主产区价格均有所回调。 （2）稀土方面：近期稀土商场受市场传言消息扰动，业者对于硫酸铵出口稀土方向存在向好预期，个别采购商入市意愿小有提升，提振区域内厂家价格，但仍有部分仍存担忧情绪，目前整体来看，尚未有明确政策出台，市场观望情绪较浓。 四、国际尿素市场利好减弱 国际尿素市场：近期国际尿素市场涨跌均有，但整体较前期有所疲软，印度方向目前仍有明确招标预期，叠加我国尿素市场持续出口，对于价格形成一定压制，因此，这对于国际硫酸铵市场利好将逐渐减弱。截至11月5日，巴西CFR（小颗粒）参考435-455美元/吨，中国大颗粒FOB参考430-440美元/吨。 五、后市预测 供给方面： 焦化级：焦炭市场提降预期显著增强，焦企持续亏损，多维持限产。预计短期内焦化行业开工低位震荡，因此，焦化级硫酸铵市场难有增量，仍存利好支撑。 己内级：福建某厂部分装置预计2026年11月7日停车检修，持续1个月。山东某厂装置9月初检修，预计11月下旬重启。综合来看，有减量也有增量，场内供给量整体波动不大，行业继续执行限产的政策，整体仍呈现偏紧的状态。 需求方面： 国内复合肥：复合肥市场短期内仍维持弱势僵持局面，产销两弱，周内新增部分停车装置，目前基层市场仅零星走货为主，冬储备肥需求短期内仍难形成规模，对于硫酸铵市场利空将持续。 稀土市场：近期市场有消息传，对于焦化级稀土方向出货管控或将有放宽趋势，下游采购商入市积极性有所提升，有一定询盘，因此，预估近期西南地区价格或将收到情绪面的提振而有所上探，区域性走势偏强。 综合来看：预估11月后半月硫酸铵市场震荡偏弱，焦化级主流（山东、河北、山西）900-1150元/吨，己内级主流（山东）参考1200-1250元/吨。首先，供给面来看，焦化行业开工波动有限，己内酰胺行业仍保持限产，但山东地区某厂检修装置或有恢复预期，区域内有小幅增量，但整体来看，硫酸铵供应端的优势仍将存在。但需求面来看，近期第二批自律出口量虽然已经下放，但林记四季度中后期，国际市场的终端需求将逐渐减弱，叠加前期作为原料端的硫酸铵价格的涨势偏强，颗粒厂的接盘能力也在有所削弱，且受前期天然气价格上涨的因素，国内运费的压力也随之提升，多重利空下，对于国内硫酸铵高价形成一定压制。国内复合肥市场需求冷清，冬储备肥短期内难以形成集中规模，装置开工水平偏低，整体来看对于硫酸铵市场需求将较为有限。综合来看，后半月场内缺乏实质性利好，颗粒厂刚需采购为主，预估硫酸铵市场走势偏弱。

2026-11-05

[原油]三日行情重挫超15%，国际原油开启趋势下跌？

近期国际原油走出一波极具冲击力的快速下行行情，布伦特、WTI主力合约三个交易日累计跌幅突破15%，布油自前期高点回落超20美元，一举跌破百元关口，创下阶段新低。截至11月4日美国WTI原油2026年12月期货收跌7.97美元/桶，跌幅8.29%，报88.12美元/桶；布伦特原油2027年1月期货收跌8.98美元/桶，跌幅8.67%，报94.62美元/桶。SC期货主力合约2612报676.2元/桶。本轮下跌并非原油供需基本面突然崩塌，核心驱动是美国中期选举结果落地后，市场重新定价中东冲突缓和预期，前期累积的高额地缘风险溢价集中回吐；即便EIA库存数据仍存在去库利好，也难以扭转资金集中兑现多头的情绪。在油价经历这一轮急跌之后，市场关心的核心问题在于：国际原油是否就此转入趋势下行通道？ 一、行情复盘 10月底，美国特朗普多次警告美国中期选举后将重启对伊朗的军事行动，市场担忧中东局势升级，计入风险溢价，10月30日WTI、布伦特原油价格冲高至104、117美元附近。11月2日，市场行情方向第一次反转。中东外交出现缓和迹象，卡塔尔等调解方斡旋推进美伊谈判，伊朗总统表示最高领袖已就和平谈判授予政府“一定权力”，美国国务卿表示特朗普倾向于外交而非武力解决，布伦特盘中一度下跌6.67%，收盘结算价跌8.03%至104.77美元，WTI跌7.55%至96.46美元。11月3日美国中期选举日，市场转入观望，布伦特仅微跌0.48%至103.60美元。同日美军在格什姆岛方向采取的军事动作被定性为“小规模攻击”、“并非战事”，没有打断市场的和平预期，价格几乎没有反应。11月4日，美国选举结果出炉，民主党拿下参众两院多数，市场据此交易一个直接预期：对伊战争将很快结束。逻辑主要是民主党长期主张结束这场不受欢迎的战争，新国会多数派可以从拨款和立法层面对总统形成制衡，市场于是把此前计入油价的战争风险溢价快速回吐。布伦特当日重挫8.67%至94.62美元、盘中最低93.22美元，WTI跌8.29%至88.12美元、盘中最低87.13美元。 图：国际原油价格走势 二、后市预判：是否开启趋势下跌？ 短期来看，此轮下跌行情不能作为判定已经转入中长期趋势下跌。从政治进程看，新一届国会2027年1月才就职，在此之前，对伊军事行动的决定权仍在总统手中。特朗普11月4日表示，伊朗战争将在其希望的时间结束，并称将视情况决定是否升级。这意味着，民主党获胜对战争的制约要到2027年才能实质发挥作用；未来两个月内，有限规模的军事行动仍可能随时发生，并对油价形成脉冲式支撑。从谈判进程看，伊朗坚持先由美方履约、再开放霍尔木兹海峡的顺序，七项条件与6月谅解备忘录的先期条款相比没有明显让步，卡塔尔方面也称目前尚无新的进展。海峡通行量从战前75%的水平快速恢复到满负荷，但这一情景短期并不具备现实基础。从库存看，自2月底冲突爆发以来，全球可观测库存累计下降5.07亿桶；美国战略石油储备为1982年10月以来最低，库存安全垫偏薄。这一背景下，价格对消息的反应会被放大，无论是下行还是反弹。综合来看，短期行情继续下跌需要谈判取得实质突破，海峡大幅复航，目前条件尚不具备；而有限规模的军事行动或海峡受阻，概率相对更高，需要警惕短期内油价反弹冲高。 中长期来看，核心分界点就是2027年初新一届国会履职，地缘约束机制落地，之后油市定价主线逐步从地缘风险切换至实物供需，但下行高度依赖一系列条件兑现。基准情形下，若美伊停火持续推进、霍尔木兹海峡航运逐步回归常态化，伊朗原油出口稳步修复，地缘溢价将持续剥离；叠加“欧佩克+”随油价回落，有序退出应急减产、释放配额，同时美国页岩油、巴西、圭亚那等增量持续投放，供给端将形成持续的增量。需求端则受现实约束：欧美经济偏弱，成品油消费弹性不足；亚洲炼厂开工、阶段性补库可以形成短期托底，但能源转型对需求的压制长期存在，全球原油需求增速持续放缓，供需格局慢慢由短缺转向小幅过剩，油价重心将逐步下移。不过现实中的扰动因素不会消失。即便政治大方向转向缓和，中东局部摩擦、胡塞袭扰、航运保险溢价反复，都可以阶段性推升风险定价；如果谈判再度陷入僵局，海峡通行反复受限，那么供给修复逻辑直接失效，油价会重新抬升。另外，经过长时间去库，全球显性库存基线偏低、美国战略储备修复缓慢，本身就给油价设置了较强下方保护，很难出现无抵抗的持续暴跌。 三、总结及后续关注点 本轮急跌属于战争风险溢价的集中兑现，尚不能视作趋势反转的信号。当前油价较冲突前水平仍高出31.4%，意味着市场仅消化了2026年3月之后新增地缘溢价的主要部分；短期油价运行方向将由美伊地缘事态主导，供需平衡表暂未成为定价核心。在此背景下，油价走出持续单边下行的概率偏低。新国会要到2027年1月才就职，未来两个月恰是行政权最不受约束的窗口，有限规模动作随时可能打断和平预期；叠加海峡恢复需要时间、库存缓冲极薄，布伦特原油价格更可能在90至105美元之间反复。11月4日的“和平交易”，很可能存在超预期定价。中长期价格重心下移属于基准情景，但需要海峡通行常态化、欧佩克+配额调整、非欧佩克供给持续回补共同配合。后续需要重点根据美伊局势动态，包括美伊谈判进展、未来是否会有军事行动等，霍尔木兹海峡航运安全，胡塞武装与沙特冲突、中东原油出口恢复情况、全球库存数据及欧佩克+政策调整。

2026-11-05