[PA6]受成本端带动，PA6切片价格上行

2026-10-16

[三元材料]下游需求简析

2026年9月，国内三元电池装车量12.3GWh，环比增长11.7%，同比下降10.9%，占动力电池总装车量的14.7%；同期磷酸铁锂装车74.5GWh，占比85.5%，环比增长10.3%，同比增长19.9%。在动力电池市场的份额仍在被挤压，但在高端车型和海外出口领域，三元材料依然是不可替代的选择。 第一、铁锂挤压与高端支撑并存 从需求端看，三元材料面临的结构性分化愈发清晰。9月三元电池产量35.0GWh，占总产量14.7%，与磷酸铁锂85.1%的占比形成鲜明对比。储能领域几乎完全由铁锂主导——9月储能电池销量中磷酸铁锂占比达到100%，三元材料在这个最大的增量市场中几乎缺席。 但三元材料的支撑力量并未消失。上半年国内中高端新能源汽车销量同比增长约20%，带动6系产品需求持续提升；海外大圆柱项目逐步进入放量阶段，高镍产品出货保持增长。2026年前三个季度中国6系产品在三元材料中的渗透率持续提升，成为三元内部增长最快的细分产品。 第二、供给端主动收缩与毛利下滑 供给端的调整同样在加速。企业普遍执行以销定产策略，开工率跟随下游电芯排产灵活调整，行业主动控产意愿较强，没有出现大规模被动累库。 价格层面，成本下行未能转化为利润改善。截至发稿，5系市场均价降至13.5-15万元/吨；6系市场均价降至12-14万元/吨；8系市场均价降至15.5-17万元/吨。前驱体价格同步走弱。钴盐和锂盐价格持续下行，成本支撑不断减弱，但下游电芯厂议价能力偏强，材料端利润空间持续受到挤压，据百川盈孚粗略估算，行业理论毛利为0.31万元/吨，环比减少39.5%。 第三、技术迭代与全球化布局同步推进 面对总量承压的局面，三元材料行业的技术升级和全球化布局并未放缓。高镍化、单晶化、高电压化仍是企业提升产品竞争力的核心路径。高镍材料面向高能量密度场景，单晶高电压材料则更关注结构稳定性、循环寿命和安全性，两类产品共同构成了三元材料在高端市场的技术壁垒。 全球化方面，国内三元材料头部企业海外产能逐步进入落地投产阶段。其中，芬兰一期6万吨高端高镍三元产能，计划于2026年下半年至2027年年初投产；容百科技韩国忠州基地6万吨产能已实现规模化供货；巴莫科技匈牙利2.5万吨三元材料项目处于试生产阶段。整体来看，国内头部企业海外产能布局持续稳步推进。 第四、短期承压，长期聚焦高端 三元材料行业正处于从“规模扩张”向“质量优先”转型的关键阶段。短期来看，铁锂在动力和储能市场的双重挤压仍将持续，出口退税取消的滞后影响尚未完全消化，行业总量增长空间有限。但从中长期看，高端长续航车型、大圆柱电池、低空经济等新兴场景对高能量密度正极材料的需求仍在增长，三元材料在高端市场的地位不会被动摇。 行业竞争的核心已经从产能规模转向技术壁垒和全球化能力。能够在高镍单晶和单晶高电压产品上建立技术优势、在海外产能布局上抢占先机的企业，将在这一轮结构性调整中占据主动。

2026-10-16

[硒]招标托底原料，淡季需求压制行情空间

一、市场综述 国庆假期结束后，国内硒市场迎来一轮情绪驱动的小幅上涨行情，但行情上涨的核心驱动力来自上游粗硒招标重启带来的定价修复，下游传统行业周期性淡季格局并未实质改善，市场呈现出 “原料端有支撑、需求端弱复苏” 的分化特征。 粗硒作为产业链源头，是本轮行情变化的关键变量。节前上游冶炼企业公开招标暂停，市场缺少定价参考，现货交易仅依靠上下游零散私下对接，整体有价无市，价格维持横盘。节后冶炼厂重启粗硒竞拍，西南大型冶炼企业以及华东个别大厂粗硒招标落地，竞拍底价抬升，成交重心上移，带动场内贸易商上调报价，低位货源逐步出清。虽然冶炼副产粗硒整体产出稳定，货源总量并不紧张，但招标的重启重新建立市场定价标尺，为粗硒价格提供底部支撑，并向下传导至硒粉与二氧化硒，带动报价跟涨。不过粗硒下游接货意愿偏弱，市场依旧以小单零散成交为主，缺乏大批量采购，价格继续向上突破阻力较大。 从深加工产品来看，99.9% 硒粉随原料端消息带动报价上行，但终端需求依旧乏力。硒粉核心下游玻璃行业处于周期淡季，终端成品订单跟进不足，原料消耗维持低位水平。节后复工之后，市场询盘并未迎来放量，询货主体多为长期合作客户小额补单，新增客户订单稀缺。贸易商操作趋于谨慎，不敢主动囤货，仅少量随单采购，看涨情绪仅推动成交重心小幅抬升，无法带动真实需求回暖。 二氧化硒行情同样跟随粗硒成本端与市场情绪小幅上调，自身下游支撑力度不足。其主要消费领域电解锰行业持续承压，行业开工率处于年内低位，多家企业维持降负荷生产，部分装置阶段性检修，即便少量装置计划重启，短期也难以带来需求增量。二氧化硒价格变动更多被动跟随上游粗硒波动，下游订单不足持续压制采购，贸易商普遍采取低库存周转策略，规避行情不确定性，难以走出独立上涨行情。 综合来看，节后硒市反弹属于供应消息面主导的修复行情，并非基本面反转。当前市场最大矛盾在于上游招标托底原料价格与下游终端淡季之间的博弈。下游玻璃、电解锰行业订单不足，企业仍以消耗自有库存为主，大规模补库迟迟没有出现，限制行情上涨空间。后市需持续跟踪粗硒后续招标结果、电解锰开工恢复情况以及玻璃行业订单变化，若下游需求持续低迷，硒品价格冲高后大概率回归区间震荡运行。截至目前，99.9%min硒粉均价为183元/千克，较上周价格上调8元/千克，涨幅4.57%，较上月价格涨幅4.57%，较上季度价格涨幅4.57%，较年初价格下跌1.08%；中国98%min二氧化硒市场均价120元/千克，较上周价格上调5元/千克，涨幅4.35&，较上月价格上涨6.19%，较上季度价格上涨1.69%，较年初价格下跌2.44%；粗硒市场均价138元/千克，较上周价格上调3元/千克，涨幅2.22%，较上月价格上涨2.22%，较上季度价格上涨7.81%，较年初价格下跌3.50%。 二、进出口数据统计 中国海关总署公布数据显示，2026年8月其他硒进口量18.525吨，环比降幅60.42%，同比降幅39.39%；2026年1-8月其他硒的进口总量585.872吨，同比增加9.18%。 从进口国家/地区来看，中国其他硒的主要进口国/地区为日本，其进口占比73.01%；从进口省市来看，其他硒的主要进口收货地是河北省，其进口量占比为48.7%；从贸易方式来看，其他硒主要是以一般贸易的方式进口 中国海关总署公布数据显示，2026年8月其他硒出口量60.378吨，环比降幅19.38%，同比降幅26.19%；2026年1-8月其他硒的出口总量553.242吨，同比增幅7.97%。 从出口国家/地区来看，中国其他硒的主要出口国/地区是印度、巴西以及美国，占出口总量比分别为35.1%、16.6%和16.6%；从出口省市来看，其他硒的主要出口发货地是广东省，其出口量占比88.40%；从贸易方式来看，其他硒主要是以一般贸易的方式出口。 三、后市预测 供需方面：硒招标将持续成为影响市场情绪与现货报价的核心变量，若冶炼厂持续释放竞拍货源，原料端价格韧性有望维持；但若招标批次减少、成交重心回落，市场支撑力度将随之减弱。短期硒市场需求仍受制于传统下游行业周期性淡季，难有快速回暖。二氧化硒核心下游电解锰行业开工维持年内低位，多家企业降负荷、阶段性检修，虽有个别装置存在复产预期，但短期难以形成明显原料采购增量。硒粉对应的玻璃行业终端成品订单跟进乏力，下游工厂原料消耗维持低位水平，节后复工仅出现老客户小额补单，新增订单稀少，企业优先消耗自有库存，大规模集中补库尚未落地。贸易商普遍保持低库存周转，囤货意愿偏弱。短期传统需求拉动有限，市场增量需求仍需等待下游行业开工回暖、终端订单改善，需求端仍是压制硒价上行的核心因素。 综合来看，硒市场当前属于供应消息驱动的行情修复，并非基本面反转。上游粗硒招标托底原料价格，给予硒品一定底部支撑，但下游淡季的核心矛盾没有改变，供需基本面尚未形成共振。短期硒价大概率维持区间震荡格局，向上突破需要下游传统行业开工与订单同步回暖，若无需求端实质性改善，价格冲高后容易再度承压。预计99.9%min硒粉市场日均价为175-190元/千克，中国98%min二氧化硒市场日均价为115-130元/千克。

2026-10-16

[镍]过剩格局与边际收缩的博弈，镍价仍将偏弱震荡

10月已过半，镍产业链交出的答卷并不令人满意。国庆节后首个交易日，沪镍便以破位下挫开局，此后半个月里价格重心持续下移。截至10月16日，电解镍现货价格下跌，百川盈孚电解镍价格为116450-119250元/吨，均价117350元/吨，较月初下降5.13%、较年初下降11.84%，曾经被寄予厚望的“银十”旺季，正在变成又一场预期落空。市场的空头叙事清晰而一致：宏观偏空、供应过剩、需求疲弱。但在这条主线之下，边际变量的博弈同样值得关注。 数据来源：百川盈孚 宏观偏空与过剩格局是主基调 美国9月CPI数据超预期，通胀粘性再度引发市场对美联储政策路径的重新定价，美元与美债收益率随之走强，对以伦镍为代表的外盘有色金属形成估值压制。当前美联储官员整体表态偏谨慎，市场对12月加息的担忧仍未消退，这一宏观压制短期内难以消退。 基本面层面，国际镍业研究组织10月14日将2026年全球原生镍市场由短缺3.2万吨修正为过剩1.9万吨，过剩预期较此前明显扩大。印尼能矿部预测今年全年镍矿石实际产量约2.9亿公吨，高于2.6-2.7亿吨的RKAB配额上限，原料端偏紧的预期持续缓和。需求端，9月三元前驱体产量下降，10月预估继续下滑；不锈钢钢厂利润持续倒挂，对原料端压价情绪浓厚，实际成交清淡，终端“旺季不旺”已成定局。 边际利好正在积累，但尚未形成合力 空头逻辑之外，供应端的收缩信号同样存在。印尼IMIP园区因厄尔尼诺引发的供水紧张，部分厂家被迫减产，运行负荷降低约30%-40%。此外，钴系数在前期超跌后存在修复可能，若MHP利润持续承压，冶炼端主动调节供应的意愿将增强。 同时受亏损影响，国内纯镍产量环比、同比均出现下降，开工率不足五成，厂家开工意愿不足；原料结构中约七成已切换至高冰镍与MHP路线，高冰镍的进一步收紧将直接传导至电积镍的原料成本与产量。 菲律宾雨季即将于11月开启，出货量将逐步回落。当前港口库存虽处高位，但雨季带来的矿端供应收缩将逐步兑现，矿价进一步下行空间受限。 后市展望：多空交织，下方空间受限但反弹乏力 宏观方面，美债收益率及美元处于高位，美国通胀与货币政策预期仍对有色估值形成压力，下方则受到成本倒挂及潜在供应扰动支撑。 基本面。矿端成本支撑持续弱化，印尼RKAB补充配额逐步释放，远期供应增量预期仍存，中长期供应压力尚未解除，而下游不锈钢与新能源双双缺乏亮点。 综合来看，短期电解镍价格大概率维持偏弱震荡，沪镍主力运行区间预计在112000-118000元/吨。后续需重点跟踪印尼政策动向、钢厂招标节奏以及电池端备货能否出现边际改善。在真实需求复苏信号出现之前，镍价的每一次反弹都更像是修复而非反转。

2026-10-16