[MEG]多因素共振促价格反弹，乙二醇长期格局压力犹存

2025-12-19

[工业萘]工业萘价格刷新近三年低点，短期或震荡寻底

一、市场综述截至12月19日，工业萘市场价格已跌至近三年来的最低位。市场均价为3943元/吨，较本月初（4134元/吨）下调191元/吨，较上次高位（9月17日4924元/吨）累计大幅下调981元/吨，跌幅达19.92%；相较于10月初（4850元/吨）也累计下跌907元/吨。当前山西地区出厂价已普遍跌破4000元/吨整数关口，主流报价集中在3900-4050元/吨区间。二、市场现状分析自9月中旬以来，工业萘市场价格连续下滑，主产区价格跌破4000元/吨后继续下行，市场寻底行情难止，行业内悲观情绪弥漫。工业萘价格重心持续下行的主要原因：一是自10月以来，邻苯价格持续调降累计700元/吨至5700元/吨，直接挤压下游苯酐利润空间。其中，邻法苯酐跌幅（868元/吨）已大于原料跌幅，企业陷入持续经营亏损，日亏损达545元/吨（未计蒸汽效益）；在供应压力与邻法产品竞争的双重挤压下，萘法苯酐同步深跌750元/吨，日亏损亦达501元/吨。为缓解亏损，萘法苯酐企业向上游转移成本压力，对原料工业萘形成持续且强烈的压价需求，成为从需求侧直接压制工业萘价格的核心动力。二是近期煤焦油深加工行业开工率持续攀升，截至12月19日，周度开工率达52.3%，处于年内较高水平，推动工业萘产量不断增长。与此同时，其主要下游萘法苯酐的开工率却仅维持在年内中等水平，同期周度开工率为61.63%。这一“供增需稳”的格局导致工业萘市场供应压力显著增加，供需结构性矛盾日益凸显，成为压制其价格的关键因素。 此外，来自宏观及能源市场的利空情绪亦不容忽视。国际原油价格持续处于低位震荡阶段，其疲弱走势持续向化工产业链传递消极信号。这一宏观背景加剧了市场的看空氛围，使得下游采购者心态趋于保守，操作上更为谨慎，市场难见主动囤货或备货行为，需求端因此缺乏额外的增量支撑。 三、后市预测煤焦油深加工开工：预计月底前深加工行业开工率仍将维持在相对较高水平。然而，由于深加工产品煤沥青、蒽油等价格走势疲软，行业利润空间已逐步被挤压并陷入倒挂，或将削弱企业的生产积极性。此外，需关注春节前的季节性变化。部分深加工企业可能在春节前夕安排停车放假，届时行业整体开工负荷或将出现回落。综合来看，在上述盈利压力与假期因素共同影响下，工业萘的后期产量预计将呈现逐步收缩的态势。工业萘下游开工情况：目前萘法苯酐行业开工虽处于相对中高位，对工业萘仍有一定刚性需求支撑，但其持续性正面临挑战。考虑到萘法苯酐行业当前面临较大亏损压力，且这一局面在短期内难有根本性缓解，为应对经营困境，不排除后市将有部分企业采取主动减产或安排检修的策略。届时，行业整体开工率大概率将出现下滑，从而削弱对上游原料工业萘的采购需求；精萘行业开工预计将大稳小动，维持在30% 左右的低位水平，此开工率对工业萘的需求支撑作用非常有限；此外，冬季全国大幅降温，多地区建筑工地或逐步停工，受此终端需求寡淡影响，减水剂市场消费疲软，个别厂家已存在减产预期，这将对工业萘的需求形成直接缩减。整体来看，工业萘的下游领域均面临开工下降或维持低位的压力，从苯酐、精萘到减水剂，需求端呈现全面收缩的格局，对工业萘价格形成利空。工业萘下游行情：邻苯市场受国际油价疲软及自身供应压力影响，后市价格存在进一步下调的预期，这将削弱其下游邻法苯酐的成本支撑。同时，终端增塑剂需求或持续偏弱，对邻法苯酐价格形成压制，使其整体走势难获有效提振。在此背景下，邻法苯酐的弱势行情将直接挤压其替代品萘法苯酐的市场空间与利润。面对来自邻法的竞争压力以及苯酐行业整体的供应压力，萘法苯酐价格仍存下行预期。这种向下的价格压力将不可避免地向上游传导，持续对主要原料工业萘的价格形成制约与利空；下游2-萘酚需求虽相对稳定，但精萘自身出货情况一般，市场缺乏利好因素驱动，后市预期平淡，对工业萘的消费拉动有限。受房地产等终端建筑市场表现不佳拖累，减水剂需求持续清淡，市场整体难见好转迹象，对工业萘的需求支撑乏力；总结而言，从苯酐、精萘到减水剂，工业萘下游各链条均面临价格下行或需求疲软的压力，形成了自下而上的利空传导，共同压制工业萘市场。综合来看，初步预估元旦假期前后市场可能迎来短期变化，下游企业或存在节前备货与节后补库需求，使供需关系短暂趋紧，可能推动工业萘价格出现企稳甚至窄幅回调。然而，这难以扭转市场的整体承压趋势。在假期之外的大部分时间里，工业萘供应预计难有明显缩减，而下游需求跟进乏力，市场将缺乏持续回升的根本动力。因此，价格大概率将维持震荡偏弱的运行格局，主流出厂价或在3850-4200元/吨区间内波动。此外，需特别关注未来雨雪天气的潜在影响。届时，深加工企业集中的山西等地区可能因运输受阻而出现“货源充裕但难以外运”的局面，导致货松价低；相反，下游集中的山东、河北等地则可能因到货困难而出现阶段性“货紧价扬”的情况。这将加剧区域间的供需错配与价格分化。

2025-12-19

[氯乙酸]氯乙酸成本与供应双驱动，价格强势上行

截止发稿前，氯乙酸市场均价为3112元/吨，较12月1日市场均价3060元/吨上涨52元/吨，涨幅为1.07%。12月以来，月初山东地区主要氯乙酸生产企业停部分设备降负，氯乙酸供应减少，而后恢复正常，叠加河南部分企业因环保因素降负荷运行，开工率下降，其他地区氯乙酸供应稳定，下游需求表现平稳；与此同时，成本端醋酸市场的持续拉涨构成了氯乙酸价格上行的底层支撑。生产普遍上调报价以维持合理利润。在 “供应收缩”与“成本激增” 的双重压力驱动下从而共同推动氯乙酸价格实现阶段性上涨；而中旬之后市场归于平静，价格维持稳定。月初供应边际收紧，厂家顺势推涨月初山东地区部分企业降负运行，河南地区则有企业延续环保减产，两地作为主产区，其开工负荷的小幅回落共同导致行业整体供应边际收紧。这一变化打破了此前市场的弱平衡格局，给予了生产企业明确的挺价信号。因此，尽管下游拿货需求维持平稳，并未提供额外助力，但企业在库存可控的情况下，依然灵活且一致地上调了报价。原料醋酸高价驱动，触发氯乙酸价格上行月初至中旬原料端醋酸价格的持续走高，导致氯乙酸生产企业的成本压力激增，盈利空间被显著挤压，直接决定了市场价格运行的下限。生产端为维持合理利润边界，向终端市场传导成本的意愿和动作趋于统一，推动了氯乙酸市场上行。价格冲高后企稳，市场进入新平衡盘整阶段进入中旬，随着原料醋酸价格转入高位盘整，其对氯乙酸的边际推涨动力显著减弱。同时，下游需求维持平稳刚性，并未对高价形成持续追涨支撑。当前，氯乙酸生产企业报价趋稳，市场交投恢复理性，价格进入由实际供需决定的窄幅整理阶段。进出口分析截止到2025年10月，国内一氯代乙酸、二氯乙酸或三氯乙酸及其盐和酯进口量达到185.821吨。从进口国家及地区上来看，国内一氯代乙酸、二氯乙酸或三氯乙酸及其盐和酯的进口国主要是荷兰，占比为46.28%；从进口省份上来看，主要来自上海市，占比为36.50%。截止到2025年10月，国内一氯代乙酸、二氯乙酸或三氯乙酸及其盐和酯出口量达到4977吨。从出口国家及地区上来看，国内一氯代乙酸、二氯乙酸或三氯乙酸及其盐和酯的出口国家及地区主要是墨西哥，占比为22.74%；从出口省份上来看，主要来自山东省，占比为56.87%。据百川盈孚统计，2025年10月国内氯乙酸表观消费量增加，本月国内氯乙酸产量增加，进口量小幅度减少，出口量减少的较多，综合来看，故本月氯乙酸表观消费量增加。后市预测成本面：主要原材料醋酸价格后期走势大概率以震荡为主，难以继续大幅推涨；液氯价格目前维持高位，预计后期市场或有回落可能。供需面：江苏省新增投产企业正在逐步落实当中，目前正处于低负荷运行与调试期。该部分产量将于不久后正式流入市场，预计将对当前紧平衡的供应格局形成显著冲击，在需求未见同步放量的前提下，新增产能的释放将给市场价格带来持续压力，后市行情大概率因此承压，市场重心面临下移考验。综合来看：成本面对价格的上涨驱动减弱；供应端，需重点关注江苏新增产能的实际投产进度，这将是未来市场最主要的变量。后期来看，随着新增供应逐步释放，市场供需平衡转向宽松，预计价格中枢将承压下移，下行幅度或在100元/吨左右。

2025-12-19

[煤沥青]煤沥青年底价格现松动，2026年煤沥青市场紧平衡格局仍可期

经历了前一轮上涨后煤沥青市场年末进入下行通道，截至12月19日，煤沥青全国市场均价参考4106元/吨，较前期高位累计下跌113元/吨，且目前市场仍看空后市心态，预计月内煤沥青价格仍有继续走低趋势。虽然年末煤沥青市场进入下行通道，但目前煤沥青与原料煤焦油仍有较大价差，煤沥青也成为煤焦油深加工的最主要盈利点，因此行业对煤沥青的关注度日渐提升，在此形势下，2026年煤沥青市场是否未来可期？首先原料煤焦油方面，目前煤沥青上下游市场商谈基本均会参考原料煤焦油走势，根据百川盈孚统计来看，2026年焦化存在部分新投产能进入市场，因此煤焦油整体供应量相对宽裕，且主要下游煤焦油深加工及炭黑来看，炭黑竞争力仍较弱，会使得煤焦油整体价格重心仍有向下，因此煤焦油深加工仍将会有一定成本优势。但后期下游新增产能陆续投产后，预计煤焦油会再度趋紧。而从煤沥青整体供应情况来看，根据百川盈孚统计，煤焦油深加工有望2026年投产的新产能预计125万吨，但部分产能配套炭黑，预计煤沥青实际外放量40万吨/年，但根据投产进度来看，2026年煤沥青理论增量预计在22万吨左右，由此来看整体煤沥青市场供应量仍有增长预期。不过从煤沥青主要下游预焙阳极以及电解铝产业链来看，煤沥青约65%的需求锚定在预焙阳极行业，其前景构成了煤沥青需求的“压舱石”。一是2026年预焙阳极约380万吨的新增产能，将直接转化为对煤沥青的年度刚性需求增量（估算约37-43万吨）。新产能主要集中在广西、云南、山东、内蒙古等地，而目前均是煤沥青缺口地区，需要从周边或其他地区进行补充，预期广西、云南等地。因为未来这些地区缺口进一步扩大后，带动区域内价格的同时，也会提升国内整体煤沥青价格重心。 二是受电解铝海外产能扩张带动，预焙阳极出口量呈现增长趋势，根据海关数据显示，2025年1-10月预焙阳极出口总量为188.77万吨，较2024年同期增加8.76%。而未来印尼、沙特、越南等海外地区仍是电解铝规划产能的热点区域，虽然电解铝整体投产进度缓慢，但远期规划产能约2800万吨，对预焙阳极有较大需求潜力。由此来看，海外电解铝投产预期下，带动国内预焙阳极出口量增长的同时也会增加国内市场对于煤沥青的需求量。综合来看，相较原料煤焦油来看，2026年煤沥青价格将呈现 “前低后高、整体高位震荡” 的走势。年初可能延续阶段性弱势，但随着需求拉动效应显现，价格将重获上行动力，煤沥青仍会是煤焦油深加工的主要盈利点。未来在原料煤焦油的供应刚性与下游预焙阳极的需求刚性下，将共同构筑煤沥青市场紧平衡格局，其市场表现值得谨慎乐观地期待。

2025-12-19