[镍]政策摇摆与地缘扰动下的镍市：2026年1—5月大事记

2026-05-26

[铬]铬系市场弱势下行，多空因素交织

一、铬矿市场分析综述：铬矿市场偏弱走势，价格承压下行。本月国内铬矿市场整体下行，期现货市场价格双双走弱，市场多空因素交织。期货及外盘市场层面，国际市场铬矿实际成交价多次下调，40-42% 品位南非粉矿最新对外报盘价格报价为300美元/吨，较上月下跌18美元/吨，打破外盘坚挺格局；现货方面，港口库存高企，限制价格上行，持货商报价谨慎，但下游需求不及预期，压价心态浓厚，导致价格一再下跌。下游铬铁价格弱势下调，利润空间不断压缩，南方部分工厂复产，铬矿需求有所增加，但受整体行情弱势影响，对原料采购多维持低库存、按需小单补库策略。临近月末，太钢、青山等主流钢厂6月铬铁招标价格出台，环比5月持平，此前浓厚的看跌情绪有所缓和，市场信心出现阶段性回暖。综合来看，当前铬矿市场面临下行考验，港口库存高位运行，叠加铬铁企业利润偏薄，且下游不锈钢终端需求不及预期，铬矿上行驱动不足，缺乏利好态势，市场参与者多观望为主。预计短期内铬矿市场仍将延续弱稳盘整格局。供应方面：截止上周五，全国铬矿港口总库存405.3万吨。其中南非铬矿库存为327.0万吨，占总库存81%，环比上周持平。天津港铬矿库存增加。天津港铬矿库存入库48.17万吨，出库47.58万吨，天津港铬矿库存增加0.59万吨。天津港南非铬矿库存为266.5万吨，占天津港库存77%，环比减少1%。土耳其铬矿库存17.6万吨，津巴布韦铬矿库存15.8万吨，其他品种铬矿库存38.3万吨。本月国内铬矿供应整体呈现宽松格局。库存高企持续对整体价格形成压制，而粒度矿和高品矿库存相对偏紧，对相关品种价格形成一定支撑。需求方面：本月铬矿市场需求整体表现整体偏弱，铬铁企业采购延续刚需策略。下游铬铁零售价格持续下行，利润空间压缩，对铬矿采购多维持按需小单补库，实际有效询盘与批量采购较少，压价心态浓厚。进入5月下旬，南方主产区逐步进入丰水期，电价下调预期下铬铁厂家复产意愿有所增强，铬铁产量存回升预期，但对铬矿需求的实质性拉动仍需时间传导。目前港口铬矿库存高企，贸易商出货压力较大。铬铁企业受制于低迷行情，利润承压，对原料采购多持观望，暂无集中补库意向。铬矿整体需求缺乏实际利好驱动，短期难见明显好转。二、铬铁市场分析综述：铬铁市场承压偏弱，成本支撑弱化。本月国内铬铁市场整体呈现承压偏弱、阴跌探底的运行态势，价格重心持续下移。高碳铬铁主流报价维持在8300-8450元/50基吨，均价维持在8350元/50基吨，较上一交易日稳定。成本端呈现炭强矿弱分化格局，本月焦炭第三轮提涨，采购价上调50-55元/吨，第四轮提涨即将全面落地，但主流钢厂暂未回应，目前暂时持稳运行；铬矿市场弱势运行，期现货价格均有下调，铬铁综合生产成本下移，一定程度上改善了企业亏损情况。需求端，太钢、青山集团2026年6月高碳铬铁招标价均环比5月持平，目前零售价格与钢招差距收窄，继续深跌空间有限。下游不锈钢排产虽维持高位，但终端消费增量有限，社会库存去化缓慢，铬铁采购延续刚需压价节奏。综合来看，本月铬铁市场市场多观望情绪，供需双方操作积极性均较一般，铬矿价格下跌以及铬铁供需关系欠佳，业者对短期价格走势有进一步看弱的预期。预计短期内市场仍将以窄幅盘整为主。供应方面：本月国内铬铁供应端总体平稳但增量压力持续累积。进入5月后，南方主产区陆续进入平水期和丰水期，电价优势推动当地企业复产节奏加快，铬铁产量预计将进一步增加，供应过剩问题逐渐凸显；内蒙多个在建铬铁项目将陆续释放产能，远期供应压力持续累积，行业竞争压力进一步加大。与此同时，4月铬铁进口环比增长，但市场成交较弱，库存去化缓慢，贸易环节出货压力不减。综合来看，本月铬铁供应端呈宽松格局，库存有累积压力。需求方面：本月国内铬铁整体延续疲弱态势，整体需求放量受限。下游钢厂对铬铁采购维持刚需压价策略。五月上旬普碳钢及特钢相关招标价格呈现下滑趋势，零售端询盘活跃度持续偏低，成交以零星刚需小单为主，大规模批量采购尚未显现。总体来看，在终端消费增量有限、不锈钢高库存弱消费矛盾延续的背景下，铬铁需求端短期难以形成集中采购放量，对价格的上行驱动作用有限。三、后市预测：本月铬铁市场面临多重压制因素，成本支撑弱化且需求表现疲软，供需整体渐趋失衡，缺乏利好因素。成本端铬矿内外盘下跌，铬铁成本减弱，供应端呈现宽松格局，但下游终端消费疲软短期难以明显改善，市场谨慎观望情绪较浓。预计短期内铬铁市场仍将继续维持偏弱震荡、重心缓降的运行态势。

2026-05-27

[液化气]海峡封锁与供应链重构：美伊以冲突下中国液化气市场剖析

【摘要】2026年2月底以来，美伊以三方军事冲突的持续升级对中国液化气市场形成了深刻而多维度的冲击。霍尔木兹海峡的通行受阻直接切断了占全球贸易量约三分之一的液化气海上通道，推动沙特CP合同价在4月创下环比上涨超200美元/吨的历史性涨幅，国内进口到岸成本一度突破8000元/吨。与此同时，中美贸易摩擦余波持续重塑中国的进口来源结构，中东货源占比从冲突前的约32%飙升至47%，而远距离替代运输导致的VLGC运费更是一度突破300美元/吨，刷新历史纪录。供应危机的三层传导：从航道封锁到价格飞升美伊以冲突对中国液化气市场的冲击，遵循着一条清晰的传导链条：霍尔木兹海峡封锁→中东货源断供→替代性采购推高运输成本→现货进口成本全面飙升。这一链条的每一环节都在以不同的方式放大价格波动。（一）霍尔木兹海峡——全球液化气贸易的“咽喉”。2025年中东八国液化气海运出口量超过4800万吨，约占全球液化气海运量的32%，除沙特延布等少数港口外，海湾国家几乎全部依赖霍尔木兹海峡出口液化气资源。2026年2月底冲突全面爆发后，该海峡事实上陷入通行停滞，伊朗主要LPG气田和能源设施遭到打击，中东液化气现货供应在短期内出现断崖式下滑。（二）CP定价机制的时间错配放大了现货套利窗口。沙特的合同价（CP）是全球液化气现货贸易的定价锚，3月执行的CP是在冲突爆发前就已敲定的低价，而冲突后现货价格飞涨，使得以低价CP进口的贸易商在现货市场上获得了惊人的套利空间。进入4月，沙特阿美才将CP大幅上调至丙烷750美元/吨、丁烷800美元/吨，折合国内现货到岸成本约8100元/吨，较3月暴涨近2000元/吨，创下历史高位。而此次丁烷涨幅远超丙烷，源于全球丁烷现货供应高度集中于中东，一旦中东断供，短期内几无替代来源，而丙烷尚可依赖北美货源部分补充。图：2026年2月-6月沙特阿美CP价格走势（美元/吨）（三）国际油价共振加剧现货成本端压力冲突爆发后，布伦特原油价格一度突破109美元/桶，WTI攀升至111美元/桶以上，国际原油价格的剧烈上行通过产业链传导至液化气领域，形成成本推动型上涨。液化气与原油价格的高度相关性决定了油价大涨背景下，现货液化气定价很难独善其身。图：美伊以冲突对中国液化气现货市场的传导机制贸易版图的重构：从跨太平洋到绕道好望角中国液化气现货进口来源结构长期呈现“美主中东辅”的格局，美国货源占比在正常年份约为50%左右。然而，本轮危机前，这一格局已因2025年4月的中美“对等关税”而遭到剧烈扰动。不过，正在中国将现货采购重心转向中东之际，中东本身却陷入了战争漩涡。双重打击之下，中国的液化气进口来源面临前所未有的困境：美国货源因关税壁垒成本高企，中东货源因航道封锁无法运出。这一困局推动了全球液化气现货贸易流向的急剧重构——亚洲买家被迫向更遥远的北美西海岸、西非甚至澳大利亚寻求现货供应。其中最显著的成本增量来自航运。2025年全年，美国至远东航线的液化气运费均值为119.37美元/吨，中东至远东仅65.08美元/吨。替代采购意味着现货贸易路线从中短途切换至超长距离航线，叠加巴拿马运河拥堵加剧，部分VLGC被迫绕行好望角，航程增加逾20天。全球海运液化气出口量较战前水平每日减少约60万桶，运力短缺叠加航程拉长。而这种贸易版图的重构并非短线上的影响，即使冲突结束后霍尔木兹海峡复航，中东液化气出口设施的修复仍需时日，进口商的现货采购惯性、长约协议的调整以及航运网络的重新适配，都将使得现货供给结构的恢复成为一个缓慢的过程。图：中国液化气现货进口来源结构的双重冲击与替代路径结语与前瞻站在2026年5月的时点回望，这一轮因美伊以冲突引发的中国液化气现货市场动荡，远未到可以宣告结束的时候。5月18日，以色列总理内塔尼亚胡连续召集安全内阁开会，为重启对伊朗军事行动做准备，特朗普推迟打击“两至三天”但拒不让步。伊朗最高领袖重申将考虑在敌人不擅长的领域开辟新战线。5月25日，内塔尼亚胡更向特朗普表明以色列将保留在黎巴嫩“采取行动以应对威胁的自由”。局势的高度不确定性依然是悬在现货市场头顶的达摩克利斯之剑。前瞻未来数月的市场走势，以下几个变量值得密切关注。其一，霍尔木兹海峡通航状态的恢复进展——这是决定中东液化气现货供应能否回归市场的根本前提，美伊和谈每向前一步，地缘溢价的回吐空间就扩大一分。其二，沙特月度CP的定价方向——6月CP仍将处于高位区间，但若停火谈判取得实质性突破，6月CP有望出现明显回调。其三，VLGC运力的恢复节奏——当前船舶紧张局面已蔓延至整个现货租船市场，新造船交付虽在推进，但能否及时填补运力缺口仍需观察。从更长的时间维度看，这一轮危机或将加速中国液化气现货市场格局的深刻重塑。进口来源多元化的步伐不会停止，但多元化的内涵将从简单的来源分散升级为全供应链的风险分散——包括长约与现货的比例优化、运输路线的多路径规划、以及战略储备体系的完善。

2026-05-27

[乙烯]下游装置开工偏低，乙烯价格承压走跌

市场情况：国际原油市场受美伊局势反复拉锯影响，国际油价震荡下行。成本走弱带动化工商品情绪降温，乙烯下游普遍走跌，且下游装置开工偏低，需求整体表现欠佳，还盘价格偏低。乙烯现货供应相对充裕，加上场内存低价货源流通，供方为出货进行让利销售，新单商谈重心逐渐下移。乙烯成本端：近期国内乙烯成本压力减少，美国特朗普称美伊已基本谈成一项将使霍尔木兹海峡重新开放的和平协议，美伊谈判进展重燃了市场对美伊达成和平协议的希望，但特朗普又称美伊协议尚未完全谈妥，谈判仍有序推进，市场对双方达成协议预期乐观，霍尔木兹海峡有望重启，将不利油市。百川盈孚预计短期内国际油价或将宽幅下行，成本端支撑减弱。场内装置情况：山东某厂产能120万吨/年装置于2026年5月12日停车检修，重启时间待定；江苏某厂产能70万吨/年装置2026年5月7日停车检修，预计于2026年7月9日重启运行；福建某厂产能80万吨/年装置2026年3月9日检修，重启时间待定；湖北某厂产能110万吨/年装置预计于2026年6月5日停车检修，持续一个月左右；海南某厂产能100万吨/年装置预计于2026年6月初检修，预计于8月重启。美金市场情况：日韩裂解装置逐渐恢复生产，乙烯供应增加，但国内对美金市场进口货源刚需有限。目前CFR东北亚价格1000-1070美元/吨；CFR东南亚1150-1190美元/吨；CFR中国1000-1070美元/吨；FOB日本1150-1190美元/吨；CIF西北欧1371-1379美元/吨；FD西北欧1207-1215欧元/吨；FD美国海湾29.5-30.3美分/磅。下游市场情况：聚乙烯现阶段供需稍显平衡，伴随天气逐渐转暖，冷链运输及包装及快消品等终端基本备货结束，终端及下游需求将持续下降，采购或将延续按需补库，聚乙烯供需面支撑整体一般。苯乙烯5月产量窄幅减少，6月装置恢复多于停车，但传统淡季逐渐来临，或将继续拖累市场需求。乙二醇5月整体开工率回升，6月市场损失量大于增加量，乙二醇行业开工率预计回落，终端需求长期疲弱，下游业者对乙二醇备货意愿偏低。环氧乙烷6月个别装置有重启预期，加之一套新装置有投产计划，短期内市场现货流通仍将保持充裕。乙烯法PVC6月无装置进行检修，但在利润亏损的情况下，整体开工提升可能性不大，预计开工维持在4-5成左右，暂不影响整体供应。后市预测：成本端，美伊谈判结果是油价走势的关键影响因素，百川盈孚预计下月国际油价仍维持宽幅震荡，但油价中枢可能有所下行，需持续关注国际原油价格走势。供应端，6月国内多套装置陆续进入检修状态，有望缓解国内乙烯供应过剩的局面。需求端，聚乙烯处于消费淡季，苯乙烯装置因利润微薄减产，环氧乙烷装置检修降负，PVC维持低负荷生产，买盘难有起色。美金市场，日韩裂解装置逐渐恢复生产，乙烯供应增加。整体来看，预计短期乙烯市场价格偏弱震荡运行，预计乙烯国内成交价格在7600-7900元/吨之间震荡。

2026-05-26