[PVC]多重利好因素提振，PVC市场行情偏强震荡

2026-10-26

[黄磷]黄磷产业链供需情况对比及后市预测

2026 年前三季度（1—9 月），国内黄磷产量累计 90.548 万吨，已相当于 2025 年全年（100.204 万吨）的九成；按月度均值折算年化约 120.7 万吨，同比约增长 20.5%。本轮产量增长主要是高盈利驱动下的存量开工率提升：行业开工率由年初低位的55%一路抬升至8月约87%。 从黄磷主要下游看： 热法磷酸是最强拉动引擎，但可持续性存疑。2026年1—9月产量120.235万吨，已远超2025年全年的108.438万吨。这一反常增长的核心驱动力是上半年硫磺暴涨推升湿法磷酸成本，热法酸性价比凸显带来的替代效应。三季度热法磷酸产量48.08万吨，同比（2025年第三季度29.22万吨）提升64.54%，华中地区新增装置投产进一步放大了供给。然而替代逻辑正在退潮——硫磺价格较年内高点已近腰斩，当前镇江港硫磺现货参考价格5200元/吨，湿法酸成本优势回归，热法酸出货阻力增加，9月装置开工负荷已陆续下降。假如硫磺价格延续跌势，热法磷酸对黄磷的支撑力度将在四季度明显减弱。 三氯化磷2026年1—9月产量106万吨，相当于2025年全年136万吨的77.9%。简单年化约141万吨。三氯化磷行业供过于求、竞价频繁的格局未见改善，企业以销定产、灵活调降负荷成为常态，对黄磷的采购仅维持刚需小单，难以形成集中拉动。 草甘膦2026年1—9月47.545万吨，仅为2025年全年62.095万吨的76.6%。简单年化约63.39万吨，9月产量4.9万吨，产能利用率61.7%，虽环比略有回升，但绝对水平仍处于低位。农药需求的疲弱态势贯穿全年，草甘膦对黄磷的消耗量难有明显增长，全年对黄磷消费量可能与去年持平。 五氧化二磷体量小，2026年1—9月产量5.5454万吨，简单年化约7.39万吨，较去年产量6.5696万吨增加了12.49%。但是整体增幅较小，对黄磷供需格局影响有限。 后市预测：综合供需两端，黄磷价格受需求限制可能难有大涨空间，但是成本即将大幅抬升给黄磷价格带来了底部支撑，预计价格以区间震荡为主，价格区间可能在27000-28000元/吨。 利好：1.枯水期云南、四川地区电价将大幅上涨，黄磷生产成本显著抬升，或将限制价格下跌空间。 2. 贵州部分黄磷装置短期检修，现货偏紧提供阶段性托底，但前期订单交付后新签增量有限。 利空：三氯化磷与草甘膦的疲软态势预计难以缓解，叠加热法酸替代逻辑消退，需求端缺乏任何集中放量的可能性。 打破僵局需要外部变量：枯水期电价上调幅度是否超预期，或硫磺价格能否重新走强以激活热法酸替代需求。但三氯化磷开工率不足五成、草甘膦产能利用率不足七成的现实，热法磷酸企业逐步停产减产，需求面暂无明显利好支撑。当前黄磷的定价逻辑已逐渐从“需求拉动”切换为“成本托底”。

2026-10-26

[铬]“金九银十”旺季落空，铬产品市场偏弱运行

一、市场综述 10月铬系产品总体延续弱势，终端需求疲弱，铁端报价跟跌、矿端被动让利；市场观望情绪浓厚，仅零星刚需成交，产业链呈同步负反馈。不过金属铬表现独强，消息面提振下持货商挺价意愿增强，报价逆势上调。目前高碳铬铁月均价为7710.71元/50基吨，较上月下跌5.03%；南非Cr:44％精矿月均价为55.35元/吨度，较上月下跌5.26%；金属铬月均价为71692.31元/吨，较上月上涨27.5%。 图：高碳铬铁市场价格走势图（单位：元/50基吨） 二、供需分析 铬矿方面， 本月铬矿市场延续弱势整理格局，港口库存持续累积，供应端压力仍较突出。主产国发运方面，10月南非到港量持续上升，津巴布韦、土耳其货源到港保持相对稳定。外盘大矿新一轮期货报盘持稳，挺价意愿尚存，但国内现货价格重心持续下移，买卖双方僵持观望。下游铬铁厂采购心态偏谨慎，多以按需补库为主，无大规模囤货动作。铬矿整体呈现高库存与弱需求的状态。 铬铁方面，本月高碳铬铁市场多空交织，钢招落地引导价格中枢继续下移。供应端，国内主产区产量环比有所回落，但同比仍处于相对高位，整体供应压力尚未明显缓解。需求端，下游不锈钢厂排产计划环比下降，零售市场成交稀疏，钢厂招标节奏偏慢，大型不锈钢厂新一轮招标环比下调。整体来看，市场观望情绪浓厚，价格或维持偏弱震荡运行。 金属铬方面，金属铬供给端受铬盐产能审批与扩产周期约束，弹性偏弱。需求端，高温合金、航空航天及特种焊接材料等传统消费领域保持平稳，新能源汽车电池合金、固体氧化物燃料电池等新兴应用场景需求逐步释放，成为拉动消费增量的重要抓手。下游采购以刚需为主，高价货源接受度有限，整体呈现稳中偏强的运行态势。 三、进出口方面 据海关数据显示，2026年9月中国铬矿进口量为228.14万吨，环比下跌3.41%，同比上涨0.59%；其中自南非进口174.29万吨，占比76.40%。2026年1-9月累计进口铬矿2130.21万吨，同比上涨30.90%。 铬铁进口方面，2026年9月中国铬铁进口量为14.38万吨，环比下跌8.78%，同比下跌35.77%；其中自哈萨克斯坦进口量为8.81万吨，占比61.25%。2026年1-9月累计进口铬铁125.94万吨，同比下跌38.67%。 铬化工进出口方面，2026年9月中国铬粉末进口量为38.40吨，环比下跌36.23%，同比下跌80.31%；其中自俄罗斯进口量为22.30吨，占比58.08%。2026年1-9月铬粉末累计进口量为1253.63吨，同比下跌8.46%。2026年9月中国铬粉末出口量为1707.5吨，环比下跌13.31%，同比上涨21.84%；2026年1-9月铬粉末累计出口量为11980.445吨，同比下跌16.62%。 国内铬铁产能持续释放下的原料补库需求较大，铬矿累计进口同比大增；铬铁进口同比大幅回落，国内产能替代效应显现。铬粉末进口量下滑而出口逆势增长，折射出国内铬化工产业对外部原料的依赖度逐步下降，产业链完整性与供给韧性明显提升。 四、后市展望 供应端，全球铬矿主产区发运节奏整体平稳，到港量随海运周转恢复逐步回到常态区间。国内高碳铬铁产量虽自高位回落，但产能基数偏大，总体供给能力依旧充裕。整体供应端无明显缺口，宽松格局延续。 需求端，下游需求延续疲态。不锈钢领域排产随终端消费季节性波动，对铬铁采购保持按需补库节奏，钢招定价维持谨慎；铬盐、金属铬等细分领域受制造业复苏节奏限制，订单边际增量有限。出口端虽有零星窗口，但无法形成持续拉动力，需求端对盘面向上驱动力度偏弱，难以支撑趋势性拉涨。 整体来看，铬市场呈现“弱势盘整、结构分化”的格局。短期受高库存和下游需求疲软压制，价格缺乏上涨动能；港口铬矿库存高企且南非低价货源持续压制价格中枢，叠加国内铬铁产量高位、不锈钢消费淡季及钢厂招标价偏低，现货价格预计延续弱势震荡或稳中偏弱。

2026-10-26

[铅]矿料双紧叠加进口扰动，2026年铅市场供需格局解析

2026年国内铅市场呈现一幅矛盾图景：矿端与再生端同时受制于原料，精铅产量增长空间被显著压缩；进口窗口的持续敞开又为国内供给注入外部增量；终端需求则在存量替换的韧性与新兴场景的增量之间艰难平衡。 供应端：矿与废料双重挤压，精铅增量有限 铅精矿的短缺是贯穿全年的底色。国产矿加工费在年中尚能维持在135-250元/金属吨，至四季度已下探至-350元/金属吨，进口矿TC长期处于-140至-170美元/干吨的深度倒挂状态，四季度最低位也已经达-240美元/干吨。低加工费本身即是矿端紧张的定价表达，冶炼厂不得不以低利润甚至微利维持生产，原生铅的产出弹性因此被牢牢锁住。 再生铅的处境更为艰难。废电瓶作为核心原料，回收端持续偏紧，叠加冶炼利润被压缩至亏损区间，再生铅产量出现显著收缩。2026年1-9月，再生铅产量同比下降19.37%至185.10万吨，占精铅产量的比重降至39.65%。再生铅占精铅供应近50%的体量，使其减产对整体供给的边际影响不容低估——废电瓶成本在16000元/吨附近构筑的“铁底”，既是价格的支撑，也是供应的枷锁。 综合两端，2026年国内精铅产量预计仅同比下降9.59%至466.82万吨，难以回到此前峰值水平。 图：近一年国内原生铅产量变化（吨） 图：近一年国内再生铅产量变化（吨） 进出口：进口激增重塑供给节奏 与产量端的克制形成对照，进口成为2026年国内铅锭供给中最活跃的变量。1-9月铅及铅材合计进口389007吨，同比暴涨119.21%；同期出口仅27667吨，同比下滑39.13%。进口窗口的长期打开，根源在于沪伦比值的偏高与海外低品质铅锭的充裕供给——LME库存一度冲高至31.4万吨，创十三年新高。印度、韩国货源的集中到港，叠加国内冶炼检修与再生铅减产形成的阶段性缺口，共同催生了这一轮进口脉冲。 然而进口的节奏并非线性。进入下半年，随着沪伦比值回落与国内再生铅的边际复产，进口驱动力有所衰减，月度进口量从5月的近6万吨逐步回落。进口的“潮汐式”特征，使其更多扮演了国内供需缺口的短期填充角色，而非趋势性的供给替代。 需求端：存量韧性尚在，增量结构切换 铅酸蓄电池仍是铅消费的绝对主体，但其内部正在经历温和的结构迁移。汽车启动电池约占总需求的58%，替换市场的刚性源于存量车辆的滚动更新，构成需求的基本盘。电动自行车领域则受到以旧换新补贴退坡的拖累，对消费形成一定减量。 出口端，铅酸蓄电池9月出口量回升至2065.87万只，同比增长20.92%，累计出口降幅收窄至-2.29%。但这一修复更多体现为“以量补价”——内强外弱格局下出口盈利受到挤压，放量反映的是海外旺季订单的刚性交付，而非利润驱动下的扩张。 后市展望 进入11–12月，铅价大概率延续区间震荡格局，节奏上呈现11月博弈修复、12月逐步转淡的特征，底部支撑依旧来自国内偏低的社会库存、铅精矿紧平衡以及废电瓶原料约束带来的再生铅增量天花板，同时进口铅锭持续到港、下游需求弹性不足将持续压制上行空间。11月将迎来北方冬季汽车启动电池替换的季节性需求窗口，部分蓄电池企业存在阶段性逢低补库动作，叠加前期检修炼厂复产节奏分化，供需博弈加剧，行情波动或有所放大；但蓄企整体成品库存偏高、电池出口偏弱的格局难以快速扭转，主动大规模备货意愿有限。步入12月，临近年末财务关账、盘库，下游采购节奏趋于放缓，且低温环境进一步抑制废电瓶回收流通，再生铅增量释放难度加大，而原生铅、进口锭到货节奏仍是边际变量，若没有集中备货或者突发供给扰动，价格上行动能偏弱。宏观端国内流动性维持宽松托底商品情绪，海外降息预期、地缘风险带来阶段性扰动，但难以改变铅市“供应有底、需求偏弱” 的核心矛盾，整体重心波动区间相对稳定。预计沪铅价格或将维持在15800-16500元/吨之间波动。

2026-10-26