5月中国预焙阳极市场价格呈显著下跌态势。山东5月预焙阳极采购基准价相比4月价格下跌266元/吨，执行现汇价4939元/吨，主因前期原料价格双双走跌拖拽预焙阳极价格下行。五一节后，原料市场波动明显，石油焦价格下探，煤沥青市场新单寥寥，观望情绪弥漫，成本端支撑延续弱势，预焙阳极企业采购原料的积极性受挫，利润空间进一步收窄，供应端企业开工稳定，市场整体货源充裕，下游电解铝企业开工产能微增，海外新建项目持续推进，对预焙阳极需求维持良好态势。

供应方面：5月中国预焙阳极整体开工稳定，以订单生产，市场供应充足，山东电解铝继续向云南地区转移产能，预焙阳极流向云南量增加，新投方面云南、内蒙等地新建项目稳步推进，云南地区预计6月达产，内蒙古霍都预计8月焙烧点火。预焙阳极生产整体呈现出积极的发展态势，行业在市场规模增长和下游需求旺盛的推动下，未来供应有望进一步增长。

需求方面：5月山东电解铝产能继续转移向云南地区，云南地区新投也逐步推进，已有阳极供应商开始供货，后续该地仍有增量；此外，广西、四川地区电解铝企业继续复产2024年末氧化铝价格上涨减产的产能，其中四川地区全部复产产能于本周释放完毕。截至目前，电解铝行业理论运行产能4386.50万吨，电解铝开工产能稳中小增，对预焙阳极刚需支撑。

出口方面：2025年4月预焙阳极出口为16万吨，出口单价为832美元/吨，跟随国内预焙阳极价格延续上涨，1-4月中国预焙阳极出口量总计74万吨，2024年同期出口总量为63万吨，同比增加17%，海外电解铝市场有新增产能投入，部分企业产能恢复，海外市场需求表现良好，印度尼西亚近期有企业在市场询价，后期需求将有所增长。中美5月12日发布联合声明，关税问题初步有重大利好突破，由于预焙阳极不出口美国，此声明对预焙阳极市场影响。

成本方面：5月原材料价格走势不一，成本端支撑力度削弱。截止5月27日，石油焦市场均价为2540元/吨，月环比下跌300元/吨，中高硫焦受低硫焦价格拖拽承压下跌，地方炼厂表现分化，月中旬部分炼厂焦价持续降至低位后，出货好转，焦价回涨，但受主营炼厂利空影响，整体焦价呈现弱势；煤沥青均价为4053元/吨，月环比上涨106元/吨，近期原料煤焦油涨势迅速，带动煤沥青价格持续走高，但供需表现存利空影响可能，煤沥青走高空间受限。综合来看，整体成本端支撑弱势，企业对原料采购心态较为谨慎，按需采购控制成本为主。

利润方面：5月原料价格下跌虽缓解企业现金流压力，但前期高价库存与产品售价下滑导致行业利润持续压缩，部分中小企业已陷入亏损。

库存方面：5月预焙阳极整体处于中高位水平，库存有少量累计。铝厂多执行年度订单，山东因产能转移已有部分产能停产，然而云南的新投进度较为缓慢，部分炭素厂的库存有少量累计，出货速度放缓。

后市预测：预计6月预焙阳极市场价格延续下行，幅度约为100-150元/吨。结算周期内石油焦和煤沥青价格均处于下行通道，成本端无利好支撑，但同时需重点关注石油焦低硫焦的调整以及港口库存的变化对现货价格的影响，按需采购为基调，煤焦油市场目前仍看涨氛围，带动煤沥青商谈价格继续走高趋势，煤沥青供应面亦呈现持续增长趋势，对涨幅有一定制约；电解铝新投复产并存，带动预焙阳极需求量提升，但考虑到市场观望情绪仍在，下游需求增长的幅度或相对有限，难以对预焙阳极价格形成强支撑。