3月内，原再生铅炼厂复工爬产为主（据百川盈孚预估，3月原生铅锭生产增量34000吨，再生铅生产增量68400吨），消费弱稳运行。供增需稳基本面影响下铅价依旧走出上行行情。截至3月24日，百川盈孚原生铅现货交易指导价17325元/吨，较月初上涨350元/吨，涨幅2.06%。在湖南耒水河郴州-衡阳跨市断面大河滩地表水自动监控站数据显示铊浓度异常后，沪铅主力价格刷新2025年以来高位至17805元/吨。

具体来看，一方面，美国关税政策带来的避险买盘依旧强劲，以及非美货币的走强共同打压美元走势，美元走势触及近五个月以来新低103.18，多头情绪拉动下内外期铅跟随有色板块整体偏强运行，刷新近三个月高位2100美元/吨。另一方面，截至2025年3月20日，再生铅行业成本17347.51元/吨，行业利润亏损213.69元/吨。国内炼厂集中复产带来原料买需，卖方市场主导，废电瓶回收商囤货惜售，主流地区废电瓶不含税报价突破万元关口，再生生产成本高企为铅价下方提供托底支撑。

消费端表现相对温和，宽幅基差下品牌炼厂交仓为主，现货流通偏紧，原再生铅散单出货升水以及小贴水交易为主（1#湖南、河南、广东、江西地区现货出厂对有色均价升水50-200元/吨之间；2#铅锭湖南、江西、安徽现货出厂对有色均价贴水0-150元/吨之间）。3月合约交仓结束后，原生铅炼厂整体库存不足万吨，炼厂预售情况出现。3月19日上期所仓单库存65438吨，较上月同期增加211778吨，3月20日现货五地库存7.15万吨，较2月20日增加1.4万吨。

展望后市，宏观方面，美联储3月维持利率水平符合市场预期。长期来看，关税政策对美国经济的实际影响传导需要时间，美联储能以观望的心态来验证通胀回升预期的落地情况，同时将继续等待经济数据表现来判定年内降息节奏。短时来看，关注欧美地区PMI以及美国PCE数据表现，若数据显示经济走弱迹象，美元反弹受阻有色板块保持相对强势。反之，美元止跌企稳或施压有色板块。

进入四月，预计河南以及山东品牌炼企检修带来供应减量。再生端生产关注原料供应情况，但据市场反应期价偏强回收端仍有看涨预期，因此原料供应偏紧的情况下废电瓶价格跌幅受限，成本支撑依旧强劲。消费端，二季度为传统消费淡季，叠加原料成本相对高位，预计四月蓄企开工有稳中下滑预期，或按需定产为主。

综合来看，短时铅价走势围绕宏观以及湖南事件定价，铅价偏强运行但上方阻力明显，后续关注对炼厂生产实质性影响，预计铅价继续震荡运行在17300-17800元/吨之间。